Alleima (OTC: SAMHF) ialah sebuah syarikat yang agak baharu kerana ia telah dipisahkan daripada Sandvik (OTCPK:SDVKF) (OTCPK:SDVKY) pada separuh kedua 2022. Pemisahan Alleima daripada Sandvik akan membolehkan yang pertama merealisasikan syarikat- cita-cita pertumbuhan strategik yang khusus dan bukan hanya menjadi pembahagian kumpulan Sandvik yang lebih besar.
Alleima ialah pengeluar keluli tahan karat termaju, aloi khas dan sistem pemanasan.Walaupun pasaran keluli tahan karat keseluruhan menghasilkan 50 juta tan setahun, sektor keluli tahan karat "maju" yang dipanggil hanya 2-4 juta tan setahun, di mana Allima aktif.
Pasaran untuk aloi khusus adalah berasingan daripada pasaran keluli tahan karat berkualiti tinggi kerana pasaran ini juga termasuk aloi seperti titanium, zirkonium dan nikel.Alleima memberi tumpuan kepada pasaran khusus ketuhar industri.Ini bermakna Alleima menumpukan pada pengeluaran paip lancar dan paip keluli tahan karat, yang merupakan segmen pasaran yang sangat khusus (contohnya, penukar haba, pusat minyak dan gas atau keluli khas untuk pisau dapur).
Saham Alleima disenaraikan di Bursa Saham Stockholm di bawah simbol ticker ALLEI.Pada masa ini terdapat hanya di bawah 251 juta saham terkumpul, menghasilkan permodalan pasaran semasa sebanyak SEK 10 bilion.Pada kadar pertukaran semasa 10.7 SEK hingga 1 USD, permodalan pasaran semasa adalah lebih kurang 935 juta USD (saya akan menggunakan SEK sebagai mata wang asas dalam artikel ini).Purata volum dagangan harian di Stockholm ialah kira-kira 1.2 juta saham setiap hari, memberikan nilai tunai kira-kira $5 juta.
Walaupun Alleima dapat menaikkan harga, margin keuntungannya kekal rendah.Pada suku ketiga, syarikat itu melaporkan hasil hanya di bawah SEK 4.3 bilion, dan walaupun ia meningkat kira-kira satu pertiga berbanding suku ketiga tahun lepas, kos barangan dijual meningkat lebih daripada 50%, yang membawa kepada penurunan dalam keuntungan keseluruhan.
Malangnya, perbelanjaan lain turut meningkat, mengakibatkan kerugian operasi sebanyak SEK 26 juta.Dengan mengambil kira item tidak berulang yang ketara (termasuk kos spin-off yang dikaitkan dengan spin-off de facto Alleima daripada Sandvik), EBIT Pendasar dan Dilaraskan ialah SEK 195 juta, menurut Allima.Ini sebenarnya merupakan keputusan yang baik berbanding suku ketiga tahun lalu, yang merangkumi item sekali sahaja sebanyak SEK 172 juta, bermakna EBIT pada suku ketiga 2021 hanya akan menjadi SEK 123 juta.Ini mengesahkan peningkatan hampir 50% dalam EBIT pada suku ketiga 2022 secara terlaras.
Ini juga bermakna bahawa kita harus mengambil kerugian bersih SEK 154m dengan sebutir garam kerana potensi keputusan boleh pulang modal atau hampir dengannya.Ini adalah perkara biasa, kerana terdapat kesan bermusim di sini: secara tradisinya, bulan-bulan musim panas di Alleim adalah yang paling lemah, kerana ia adalah musim panas di hemisfera utara.
Ini juga mempengaruhi evolusi modal kerja kerana Allima secara tradisinya membina tahap inventori pada separuh pertama tahun dan kemudian mengewangkan aset tersebut pada separuh kedua.
Itulah sebabnya kita tidak boleh hanya mengekstrapolasi keputusan suku tahunan, malah keputusan 9M 2022, untuk mengira prestasi untuk tahun penuh.
Walaupun begitu, Penyata Aliran Tunai 9M 2022 memberikan gambaran yang menarik tentang cara syarikat beroperasi secara asas.Carta di bawah menunjukkan penyata aliran tunai dan anda boleh melihat bahawa aliran tunai yang dilaporkan daripada operasi adalah negatif pada SEK 419 juta.Anda juga melihat pengumpulan modal kerja hampir SEK 2.1 bilion, yang bermaksud aliran tunai operasi yang diselaraskan adalah sekitar SEK 1.67 bilion dan hanya lebih SEK 1.6 bilion selepas ditolak bayaran sewa.
Pelaburan modal tahunan (penyelenggaraan + pertumbuhan) dianggarkan sebanyak 600 juta SEK, yang bermaksud bahawa pelaburan modal ternormal untuk tiga suku pertama hendaklah 450 juta SEK, lebih sedikit daripada 348 juta SEK yang sebenarnya dibelanjakan oleh syarikat.Berdasarkan keputusan ini, aliran tunai percuma yang dinormalisasi untuk sembilan bulan pertama tahun ini ialah sekitar SEK 1.15 bilion.
Suku keempat masih boleh menjadi sedikit rumit kerana Alleima menjangkakan SEK 150m akan memberi kesan negatif pada keputusan suku keempat disebabkan oleh kadar pertukaran, tahap inventori dan harga logam.Walau bagaimanapun, biasanya terdapat aliran pesanan yang agak kuat dan margin yang lebih tinggi disebabkan musim sejuk di hemisfera utara.Saya rasa kita mungkin perlu menunggu sehingga 2023 (mungkin juga penghujung tahun 2023) untuk melihat cara syarikat mengendalikan masalah sementara semasa.
Ini tidak bermakna Alleima dalam keadaan buruk.Walaupun menghadapi masalah sementara, saya menjangkakan Alleima akan menguntungkan pada suku keempat dengan pendapatan bersih SEK 1.1-1.2 bilion, lebih tinggi sedikit pada tahun kewangan semasa.Pendapatan bersih SEK 1.15 bilion mewakili pendapatan sesaham sekitar SEK 4.6, menunjukkan bahawa saham itu didagangkan pada sekitar 8.5 kali pendapatan.
Salah satu elemen yang paling saya hargai ialah keseimbangan Alleima yang sangat kuat.Sandvik bertindak adil dalam keputusannya untuk memisahkan Alliima, dengan kunci kira-kira SEK 1.1 bilion tunai dan SEK 1.5 bilion dalam hutang semasa dan jangka panjang pada akhir suku ketiga.Ini bermakna hutang bersih hanya sekitar SEK 400 juta, tetapi Alleima turut menyertakan liabiliti sewa dan pencen dalam pembentangan syarikat itu.Jumlah hutang bersih dianggarkan berjumlah SEK 325 juta, menurut syarikat itu.Saya sedang menunggu laporan tahunan penuh untuk menyelidiki hutang bersih "rasmi", dan saya juga ingin melihat bagaimana perubahan kadar faedah mungkin mempengaruhi defisit pencen.
Walau apa pun, kedudukan kewangan bersih Alleima (tidak termasuk liabiliti pencen) berkemungkinan menunjukkan kedudukan tunai bersih yang positif (walaupun ini masih tertakluk kepada perubahan dalam modal kerja).Menjalankan syarikat tanpa hutang juga akan mengesahkan dasar dividen Allima untuk mengagihkan 50% daripada keuntungan biasa.Jika anggaran saya untuk TK 2023 adalah betul, kami menjangkakan pembayaran dividen sebanyak SEK 2.2–2.3 sesaham, menghasilkan hasil dividen sebanyak 5.5–6%.Kadar cukai standard ke atas dividen untuk bukan pemastautin Sweden ialah 30%.
Walaupun mungkin mengambil sedikit masa untuk Allima untuk benar-benar menunjukkan pasaran aliran tunai percuma yang boleh dijana, saham itu nampaknya agak menarik.Dengan mengandaikan kedudukan tunai bersih sebanyak SEK 500 juta menjelang akhir tahun depan dan EBITDA yang dinormalisasi dan diselaraskan sebanyak SEK 2.3 bilion, syarikat itu berdagang pada EBITDA yang kurang daripada 4 kali ganda EBITDAnya.Hasil aliran tunai percuma boleh melebihi SEK 1 bilion menjelang 2023, yang sepatutnya membuka jalan kepada dividen yang menarik dan mengukuhkan lagi kunci kira-kira.
Pada masa ini saya tidak mempunyai jawatan di Alleima, tetapi saya fikir ada kelebihan untuk menukar Sandvik sebagai syarikat bebas.
Nota Editor: Artikel ini membincangkan satu atau lebih sekuriti yang tidak didagangkan di bursa utama AS.Berhati-hati dengan risiko yang berkaitan dengan promosi ini.
Pertimbangkan untuk menyertai European Small-Cap Ideas untuk akses eksklusif kepada penyelidikan yang boleh diambil tindakan tentang peluang pelaburan yang memfokuskan Eropah yang menarik dan gunakan ciri sembang langsung untuk membincangkan idea dengan orang yang berfikiran sama!
Pendedahan: Saya/kami tidak mempunyai saham, opsyen atau kedudukan derivatif yang serupa dalam mana-mana syarikat di atas dan kami tidak bercadang untuk mengambil jawatan tersebut dalam masa 72 jam akan datang.Artikel ini ditulis oleh saya dan menyatakan pendapat saya sendiri.Saya tidak menerima sebarang pampasan (kecuali untuk Mencari Alpha).Saya tidak mempunyai hubungan perniagaan dengan mana-mana syarikat yang disenaraikan dalam artikel ini.
Masa siaran: Jan-09-2023